2020年，对信托行业来说注定是不平静的一年，随着监管的升级，资金信托管理办法的即将出台，融资类信托规模被不断压缩。与此同时，伴随着经济下行，加上疫情的影响，前几年靠借贷高歌猛进的企业，雪上加霜，陆续开始爆发债务危机，服务于实体经济的信托公司受其牵连，也是难以独善其身。

  此前，快速地发展十年的信托公司，这两年，也开始陆续踩雷，频频出现兑付危机事件，最早是中江信托大量延期，随后被雪松收购，变成了现在的雪松信托，紧接着，安信信托大面积逾期，实际控制人也被刑事拘留，据报道现有上海的某家国企正协商收购事项，还没等安信事件落地，四川信托资金池开始全面逾期，到现在还没给投资人一个明确的的还款方案。

  还没等投资人缓过劲来，一个金凰珠宝，又给信托行业一次沉重的打击，作为国内最大的黄金饰品制造商之一，这家企业通过质押黄金的方式先后向多家银行和信托公司融资，结果这些黄金竟然外表镀金的假黄金。

  时间回到2019年，当时某信托公司的产品资料介绍，该产品是市场唯一有实物黄金【上金所AU9999标准金】质押信托计划，大型财险公司承保，动态监管金价，信托主动管理，湖北省重点国企混改项目，最高10%收益！根据资料显示：

  其实，2019年金凰珠宝黄金质押的信托项目一度在市场上非常火爆，也有投资人咨询过我，我当时的第一反应就是怎么样确定黄金的真实性。为何会有这样的第一反应呢？因为2013年至2014年，有人以宏辉公司名义，以事先购买的35193.5千克锌锭冒充银锭作质押，骗取阜新银行沈阳分行沈北支行贷款并获得总额1.6亿元的银行承兑汇票，致该行实际损失8000万元。2016年一个横跨豫陕两省，以假黄金质押骗贷的团伙涉案总金额超过百亿元，以前发生过不少贵金属质押的骗贷案例。

  此外，大家都知道信托公司的融资成本一般是比较高的，大部分企业通过信托融资主要是过桥用，增信措施一般都是用土地、商品房或者股权来抵押或质押，但黄金作为变现能力很强的硬通货，如果融资方手里真有这么多高品质的黄金，一般大的银行都会抢着给这个企业放贷，而且贷款利息会比信托公司低的多。在退一步讲，武汉金凰作为上金所会员，可完全直接把自己的黄金托管在上金所账户内抵押，既保留实物金，又获得比信托贷款成本更低的融资，何必脱裤子放屁找麻烦的用“实物质押+保单增信”的非标手段融资呢？

  总之，在金融行业干久了，见过太多“金玉其外，败絮其中”的投资项目，往往对外表猛然看上去很美好的项目格外警惕。当然这一个项目的风控看起来确实很完美，营销材料里说，信托公司、保险公司都是请了专业机构来现场验货，在几十双眼睛的监督下锁进了保险柜，并且全程录像。心想信托公司和保险公司这帮人应该也不是吃干饭的，也许这些黄金是真的吧。幸运的是当时我所在的信托公司并没有为武汉金凰融资，也就没再深究这一个项目。

  现在不幸的事发生了，我们也不能当看客，甚至幸灾乐祸，应该稍微深究下这个项目，来训练一下自己的分析判断能力，这样才可以规避更多的投资风险和现金。

  根据尽调报告数据显示，融资方金凰珠宝的实际控制人贾志宏，1961年11月出生，年轻时在部队干了十几年，曾就职于武汉军区后勤部、后方基地指挥部，退伍不久后，大概在2002年成立了武汉金凰珠宝。军人创业成功的例子不少，最典型的就是任正非，王健林了，不过贾老板，部队退伍后不多久，就重金投入进入珠宝行业，中间都没有资本原始积累的过度，这钱从哪里来值得考究。

  2008年，成立6年的武汉金凰首次IPO被否，代号“金凰珠宝”。金凰珠宝拟在深圳证券交易所发行3334万普通股，拟用于黄金饰品制造业务产能扩大项目，总投资为1.9亿元。不过A股的发审委也不是好糊弄的，否决了武汉金凰的IPO申请。

  A股被否后，金凰珠宝迅速登陆美股场外交易市场，2010年转板纳斯达克，成为中国黄金饰品行业第一家在美上市公司，证券代码KGJI，首日开盘价7.95美元/股。

  奇怪的是，近两年金价不断走高，金凰珠宝的股价却一路走低。6月29日收盘价格为0.85美元/股，一年来最高位也只有4.8美元/股，总市值仅936万美元。

  2015年时，金凰珠宝总资产34.65亿元，净资产14.41亿元 ，短短两年后，其总资产便高达176.19亿元，但净资产却只有24.53亿元 ，负债超过150亿，也就是说其总资产的增加主要是靠负债来推动的。而其母公司金凰集团2018年6月末货币资金余额仅724万元。假设金凰珠宝超过150亿的负债还在于借钱囤积80吨真黄金所致，那么购买这些黄金的上百亿资金是从哪儿来的。如果主要是从银行借的，借这么多钱，难道都是信用借贷？不需要抵押物？如果黄金已经质押给了银行，怎么还能再次质押给信托公司。

  我相信当初认购了金凰珠宝作为融资方的信托计划的投资者们，应该没几个人认真看这一个项目的尽调报告，更没有几个人看到或者仔细分析融资方惨不忍睹的财务数据。如果你当初看到这一些数据，内心有这些疑问，你肯定会谨慎看待这一个项目的。

  有投资者可能会抱怨说，自己又不是像我这样的资深从业者，没有那样的直觉和分析能力。怎么办？那就这样办：只要是向个人投资商兜售的理财项目，如果收益较高，同时项目看起来非常好，风险很小，那么就要高度注意了，很可能里面有你看不透的猫腻，不管是银行、券商、保险公司、信托公司，还是其他理财机构售卖的。遇到这一种情况，要么直接就别参与，如果心痒痒，怕错过好机会，最好找信的过的专业技术人员帮自己把把关。因为这种非标理财项目一旦踩雷，你的本金一时半会拿不回来是轻的，最终很可能部分甚至全部本金面临永久性损失。

  金凰珠宝事件中涉及到的信托计划，首先就别指望信托公司给投资人刚性兑付了，其中安信信托、四川信托早就出事了，逾期未兑付的项目都超过百亿规模，投资者都在维权，而其他几个信托公司，整体实力和经营能力都在中下游，基本上没能力刚兑，据说民生信托打算调拨自有资金先行兑付，这不是因为民生信托有钱，而是恰恰因为她缺钱呀，最终的原因我就不公开说了。

  现在来看，只能寄希望于融资方金凰珠宝自己来处理问题了，如果金凰珠宝通过假黄金融资的上百亿资金大部分投资到了实实在在的好项目上，那么引进战投盘活公司的概率相对大些，如此虽然可能项目会延期一两年兑付，但最后全部或者大部分本金还是很有希望回来的；如果金凰珠宝融资的钱大部分打了水漂，那么大概率得破产清算，到时投资人就得做好大部分本金亏损的心理上的准备了。

  我看网上很多人在讨论假黄金具体做局的问题，这些假黄金一开始就是假的呢，还是后来被人掉包了？我想除了融资方之外，各个参与方中肯定还有人知道事情的真相，融资方肯定是买通了一些环节的关键负责人的，银行的保险柜如果真没有被开动过的痕迹，那么大概率这些黄金验货时就是假的。现在来看，通过质押这80吨假黄金给金凰珠宝放贷的金融机构有十几家，大家一开始都未曾发现黄金有问题，所以金凤珠宝买通所有金融机构尽调人员一起作假的概率是很低的，难度太大。

  其他参与方还有黄金检验机构和保险机构，看网上的资料，好像自始至终黄金检验测试的机构和保险机构几乎都一样，具体他们谁被买通，配合融资方一起作假坑人，那就不得而知了，还是让警方去找答案吧。

  “金凰珠宝假黄金事件”再次说明，道德风险无疑是投资中最常见，也是危害最大的风险。关于什么是道德风险？如何规避道德风险？请看我们事务所的过往文章《投资理财时首先看什么》

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